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１． 希臘字母本身會隨著時空〔時間和行情變動〕，而產生變化。有時候我們不必刻意去做買賣調整。－－因為，時間的流逝，以及價位的變化，自然會把您的部位帶到某一個理想的狀況。
例如，您的部位已經組合成為跨式買方。
我們知道，跨式買方已經擁有許多正的gamma。如果行情一直施展不開，逗留在價平附近。則這些價平附近的gamma，會隨著時間的流逝，而不斷增加絕對值。
－－意思就是說，如果行情一直逗留在價平附近，則跨式部位隨著時間流逝所增加的gamma，就相當於是，對於這個部位進行加碼買進的動作。
如果原始跨式部位的gamma值是0.0025，經過２０天左右，行情一直逗留在價平附近，則部位gamma值就會增加一倍，達0.0050。
這個現象告訴我們，即使您認為行情一定會開始展開，不會逗留在價平附近，您也不可以隨便加碼。因為，時間會自動為價平附近的跨式部位加碼。
其實，我們加碼跨式部位的目的，無非是希望當行情展開時，可以加速部位獲利的速度〔部位gamma值增加，表示理論曲線的曲度增加，如果行情開始發動，獲利的速度會加快〕。但是，了解希臘字母的真相之後，這種加碼動作實在是多餘的。反而浪費掉不必要的成本。
不過，如果行情真的展開了，開始往某個方向前進。則跨式部位的gamma值反而自動會縮小。〔因為已經離開起始部位的價平區間〕。這個時候，delta反而會變得很大。部位開始賺錢了。－－這個時候，您才可以開始調整部位。
２。有時候，我的部位delta是正值〔gamma也是正值〕，這個部位有看漲的傾向。並且行情也真的上漲了。但是上漲的幅度很小。－－－我卻發覺，我的部位非但沒有增加利潤，反而減少利潤。－－這個現象，只能夠有三種解釋。
ａ。我的gamma正值太多，導致theta負值太大。時間價值流失比行情的增益還少。
ｂ。我的vega值太偏多，而市場的隱含波動率，稍微下降。
ｃ。行情施展不開，買方意願不大，權利金縮水。〔這也是隱含波動率下降的原因〕
在一個波動率下滑的市況之下，我們的部位實在不宜放太多gamma值。您必須預期行情波動的空間很大，您才可以把gamma值放大。
gamma值是對映著行情波動的空間。這是一個物理空間。
vega值是對映著買進意願〔隱含波動率〕。這是一個心裡空間。
如果這兩個空間〔物理與心裡〕產生不同步現象。則最好的處理方式，就是轉戰遠月份。
買近月份，賣遠月份，gamma值會偏正，vega值會偏負。
買遠月份，賣近月份，gamma值會偏負，vega值會偏正。
上面所舉的例子，是gamma和vega同步移動的現象，當然就不必轉戰遠月份。您只須把某些比較價平的履約價格賣出，就可以同時減少gamma和vega的價值流失的困擾。
希臘字母的風險範圍
什麼是希臘字母的風險範圍呢?
它對實務交易很重要嗎?
風險是主觀的。
沒有建立部位就沒有風險。
部位怎樣建立，就會產生怎樣的風險。
某個人的風險，可能就是另一個人的利潤。
控制風險的觀念，就是預設某個一個風險範圍。
例如，某人認為台指期貨１００點就是風險範圍。所以，他建立期貨部位，必定會設定１００點的停損。－－但是，另一個人，可能採取間隔１００點加碼一次的策略。－－所以，這兩個人的風險範圍，完全不一樣。
因此，我說，風險是主觀的。當然，風險範圍的設定，也是因人而異的。
衡量選擇權部位風險的指標有很多。希臘字母是其中之一。
既然是衡量風險的指標。當然會有風險指標的風險範圍。
例如，在一個波動率大跌的環境，我們會建立vega為負值的部位。但是，同一個履約月份，負的vega值太大，就會有太大的負gamma值。
太大的負gamma值，會導致行情稍微變動，就必須做動態調整，而導致手續費用支出過多。
所以，我們一方面需要負的vega值，一方面又不能讓gamma值負太多。所以，gamma值的範圍，是需要加以控制的。
此外，時間愈接近到期日，價平gamma會自動增加，價平的vega值又會自動減少。所以，每增加一個vega值，又會自動倍數增加gamma值。－－－－所以，解決問題的辦法，就是把履約月份往遠月移，或是，把履約價格往上，下檔移。
以上，就是控制gamma風險範圍的實務考量。
希臘字母的玩法
１。買賣delat
買delta＝看漲的意思。－－增加整體部位的delta正值。
賣delta＝看跌的意思。－－增加整體部位的delta負值。
２。買賣gamma
買gamma＝認為選擇權合約到期之前，行情發展可能突破支撐或壓力關卡。因此增加整體部位的gamma正值。相對地，也增加部位的theta負值。亦即，部位會遭受時間價值的流逝而貶值。
賣gamma＝認為選擇權合約到期之前，行情發展不可能突破支撐或壓力關卡。因此增加整體部位的gamma負值。相對地，也增加部位的theta正值。亦即，為部位賺取時間價值。
〔部位有正的gamma值，則不論行情往那一邊發展，都會自動對該方向加碼。亦即，行情上漲，則自動加碼買進﹔行情下跌，則自動加碼賣出。〕
〔部位有負的gamma值，則不論行情往那一邊發展，都會自動對該方向減碼 [[使得部分部位獲利出場]] 。亦即，行情上漲，則自動減碼賣出，使得部位的看漲強度減弱﹔行情下跌，則自動減碼買進，使得部位的看跌強度減弱。〕
３。買賣vega
買vega＝增加部位的vega正值。如果市場預期有大行情，導致隱含波動率增加，則可以賺取，因波動率增加所致的權利金增值。
賣vega值＝增加部位的vega負值，如果市場預期牛皮盤整，導致隱含波動率降低，則可以賺取，因放空權利金所致的部位增值。
***市場盤勢分析實例***
耶誕節期間，台灣股市頓失參考依據，導致最近的盤勢〔１２／２６〕，雖有成交量，卻爆發不出熱烈的行情。－－整個市場正在悶燒之中，
逐漸醞釀出來的跌勢，卻像粘稠的麥芽糖，無法流出第一滴鬆動的日K線。讓行情脫離密不透風的交集關卡〔已經有九天交集〕。
如果我正在部署一個操作策略。第一個想到的策略，應該就是淨收入的看空價差部位。
因為行情粘稠不動，時間價值一定會有耗損。我需要負的gamma值，為我帶來正的theta值。讓時間耗損反而對我有利。－－可以賺取時間價值。
另一方面我又看空趨勢。我需要建立 delta 負的部位。
delta 負的，gamma也是負的部位，就是放空call 的意思，
不過，最近，波動率下降探底似乎接近成功。歷史波動率降至24.5%，隱含波動率降至18%。－－波動率的下降，似乎已經接近尾聲。
波動率下一步是否反彈回升？不知道，但是可以肯定是，波動率下降的幅度一定很有限。
所以，我的部位必須有正的 vega 值。〔避免波動率反彈回升，部位會損失vega 值〕
現在，把我的部位所需要的希臘字母，整理在一起。放在下面的表單裡頭。
delat ＝－〔看跌〕
gamma＝－〔跌的速度和幅度都不大〕
〔theta〕＝＋〔趨勢進行之中，時間價值耗損會很大，我需要賺取時間價值〕
vega＝＋〔但是，要預防波動率反彈回升〕
***規劃操作策略實例***
如前所言，－delta，－gamma的部位，就是放空call。
買高履約call，賣低履約價call，〔看空買權價差〕，除了看空之外，還會帶來時間價值的收入〔淨收入部位〕。－－並且，風險又很有限。
但是，賣低履約價call，同時也會賣出vega值。－－而我需要的卻是正值的vega值，因為我要防止波動率攀升。
所以。我必須買進遠月份的高履約價call，來補充部位的vega正值。
為了使得整個部位的成本達到zero cost。我所賣出的近月份call，必須具有較高的權利金。
收入高權利金近月份的價內call，才能夠彌補遠月份的高履約價格call的權利金支出。
又因為這個月曆價差部位的風險是有限的。所以我可以放大部位的口數。並且向期交所申請退回部分保證金。
我實際支出的成本並不多。風險也有限。
所以，我會在兩個履約價格中間，再加上少數的近月份的call買單。〔這樣做的好處是，部位向量變成＋。可以降低最大虧損的機率〕
這樣，我的整個部位的狀況變成：
DELTA＝負值，看跌。
GAMMA＝近乎零。
THETA＝正值。可以賺取時間價值。
VEGA＝正值。可以賺取隱含波動率上升，導致權利金的增值。
部位向量＝＋１。如果行情大漲，部位價值反而會增加。
***後續發展***
賣近月份，買遠月份。這種策略的後續發展，如下：
１。當近月份到期時，留下遠月份的call 買單。
符合我對於盤勢的看法：短期下跌或盤整。未來可能上漲。則留下來的遠月份買單，對於漲勢是有利的。
如果漲不上去，遠月份call買單的風險也很有限。
２。如果市場隱含波動率上升。〔因為預期會大漲或大跌〕。則我的部位反而有利。因為，部位的vega是正值。
即使這種大漲大跌的可能性很小。因為部位的theta是正值，也可以賺取時間價值。行情盤得愈久，時間價值賺得愈多。
３。不過，這個部位的風險還是來自於delta，
亦即，稍微上漲，對於我的部位最不利。〔但是大漲反而有利〕
４。這個部位的名稱叫做：
CALL的月曆逆比例價差。
起始部位是強烈看跌。換月之後，則稍微看漲。
５。投資者必須注意，二月份選擇權，因為春節的長假期，必須扣掉６個營業日，因此買進遠月份的目標，最好選擇三月份的。
帶狀觀點的盤勢分析
如果您在技術分析圖裡，看到的趨勢只是純粹的漲，跌和盤整。那麼，您的觀點還是停留在線性的觀念裡打轉。
您是否能夠回答：
一個漲勢應該有多少回檔空間?
一個跌勢應該有多少反彈空間?
回檔和反彈空間，都是由波動率所決定的。
趨勢研究應該包括趨勢和波動率。
甚至應該以時間和空間的觀點來觀察盤勢。
時間和空間就構成一個帶狀結構。
觀察盤勢採用帶狀結構的觀點，才可以規劃損益區，以及成敗機率。
觀察重點；
漲跌訊號，軌道趨勢，
波動率升降，波動率區間高低比。
利用漲跌訊號，決定操作方向
利用軌道趨勢，規劃損益區間
delat, gamma[theta] ,vega 的規劃
趨勢的訊號，決定了我們的delta策略。買delta就是看漲，賣delta就是看跌。
盤整的空間愈大，我們就必須賣出gamma，反之，盤整空間愈小，我們就要買進gamma。
買進gamam，就是賣出theta，就是浪費時間價值。
賣出gamma，就是買進theta，就是賺取時間價值。
如果預期隱含波動率會下降，就要賣出vega，反之，預期隱含波動率會上升，就要買進vega。
研判趨勢之後，應該得到兩個結論：
１。行情偏漲或偏跌
２。隱含波動率偏高或偏低
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